市場概況

去中心化穩定幣協議

行業背景

穩定幣是一種數字資產，其價格與穩定資產（如美元）的價格掛鉤。穩定幣旨在作爲加密貨幣和法幣世界之間的橋樑，並幫助加密貨幣達到主流採用，使傳統企業，包括零售商、支付處理商和銀行，能夠輕鬆接受加密貨幣支付。穩定幣作爲加密貨幣市場中的關鍵資產，旨在提供價格穩定性，以應對加密資產價格波動的挑戰。根據抵押方式和發行機制的不同，穩定幣主要分爲以下幾類：

• 法幣穩定幣（Fiat Stablecoin）

  • 美元或歐元等法定貨幣掛鉤或抵押，採用固定比率（1穩定幣：1美元）

• 密碼穩定幣（Crypto Stablecoin）

  • 透過與其他虛擬貨幣掛鉤或抵押。

• 商品穩定幣（Commodity Stablecoin）

  • 讓幣的價格與商品掛鉤或抵押

• 算法穩定幣（Algorithmic Stablecoin）

  • 一種去信任的穩定加密貨幣，將與美元密切相關。

• 衍生品支持的穩定幣

  • 一種存在於鏈上和鏈下的金融工具，可用於保護投資者和生態系統的其他成員（礦工等）免受價格波動、利率風險（通貨膨脹）和轉移風險的影響。

• 主權穩定幣（Sovereign Stablecoin）

  • 由中央銀行或監管機構支持幷批准的幣。

以Paxos 发行的USDP受到紐約州金融服務部的嚴格監管，符合消費者保護的最高標準。其稳定币服务的主要客户如下：

• 商業銀行

  • 銀行客戶之間的實時賬戶結算

• 支付處理方

  • 以最低成本接受和結算消費者付款

• 跨國公司

  • 沒有美國銀行業務合作，也可以支持美國客戶和美元存款

• 加密貨幣交易所與交易員

  • 交易所專屬穩定幣可促進加密貨幣交易和法幣出入

• 匯款公司

  • 降低跨境費用幷開闢新的匯款通道

發展趨勢

1：市場規模的快速增長：2024 年以來，大量資本涌入 DeFi 領域，總鎖定價值（TVL）從年初的 544 億美元增至 941 億美元，增長了 72.8%。同期，DeFi 的去重用戶數也從 490 萬增長至 890 萬，顯示出用戶參與度的顯著提升。2：去中心化穩定幣的崛起：相較於中心化穩定幣，去中心化穩定幣在透明度和抗審查性方面具有優勢。例如，USDC 因其合規性和透明度，成爲 MakerDAO、Compound、Aave、Curve 等主要 DeFi 協議的首選抵押品。3：應用場景的多元化：穩定幣的使用已超越傳統加密交易範疇，在新興市場中被廣泛用於貨幣替代、支付商品和服務、跨境支付等。調查顯示，69% 的受訪者使用穩定幣進行貨幣替代，39% 用於支付商品和服務，另有 39% 用於跨境支付。4：技術創新的持續推進：隨着 DeFi 生態系統的成熟，新的穩定幣模型不斷涌現，包括部分抵押、部分算法的混合模型，以及與現實世界資產（RWA）掛鉤的穩定幣，旨在提高穩定性和資本效率。

市場挑戰

1. 資本效率低下：

去中心化穩定幣通常採用超額抵押機制，以應對加密資產價格波動帶來的風險。例如，MakerDAO 的 DAI 要求用戶以超過 100% 的加密資產作爲抵押，這意味着用戶需要鎖定比所生成穩定幣更多的資產。這種超額抵押要求降低了資本效率，限制了資金的有效利用。相比之下，中心化穩定幣如 USDT 和 USDC 由於直接由法幣支持，具有更高的資本效率，因此在市場上更具吸引力。

1. 清算風險：

在去中心化穩定幣協議中，抵押資產的價值波動可能導致抵押率下降至協議設定的最低閾值以下，觸發清算機制。這意味着用戶的抵押資產可能被強制出售，以確保協議的穩定性。這種清算風險使得用戶在參與此類協議時需要謹慎管理抵押品，增加了使用的複雜性和風險。

1. 用例和流動性有限：

儘管去中心化穩定幣在 DeFi 生態系統中扮演着重要角色，但其應用場景和流動性仍然有限。根據 DeFiLlama 的數據，截至 2024年 9 月，穩定幣總市值約爲 1250 億美元，其中近 87% 由 USDT 和 USDC 持有。這表明，去中心化穩定幣在整體市場中的佔比相對較小，限制了其在更廣泛應用場景中的採用。

1. 監管不確定性

隨着穩定幣的廣泛應用，全球各地的監管機構開始關注其潛在的系統性風險和對金融穩定的影響。然而，目前針對去中心化穩定幣的監管框架尚不明確，導致項目在合規性方面面臨挑戰。例如，生息穩定幣協議在收益分配模型和去中心化特性方面可能與現有金融法規產生衝突，增加了項目運營的不確定性。

1. 市場信任與接受度

去中心化穩定幣的複雜機制和潛在風險可能導致用戶對其信任度不足。相比之下，中心化穩定幣由於其簡單明瞭的結構和由實體機構支持，往往更容易獲得用戶的信任。這種信任差距限制了去中心化穩定幣的廣泛採用。